黄金还在跌，原油却冲破了100美元。 这两样东西，过去常常被一起看作“避险资产”，现在却走出了完全相反的行情。 市场到底在交易什么？
4月29日，纽约原油期货价格盘中站上101.85美元，布伦特原油也触及112.70美元。 这是自2022年7月以来，美国原油价格首次重回三位数。 而在另一边，现货黄金价格在4月23日一度跌破4700美元/盎司，自1月的历史高点回撤超过15%。
西路军西征期间，因张国焘此前“南下川康”的错误决策，导致红四方面军损失惨重，红一方面军出身的李彩云，对张国焘的意见就比较大了。
背后股东名单几乎集齐了半个主流创投圈：公司创立之初就获得了由李泽湘、高秉强、甘洁三位教授执掌的XBOT PARK基金（松山湖机器人研究院，原香港清水湾创业基金）的加持。此后，五源资本、源码资本、红杉中国、今日资本、IDG资本、华登国际、泛大西洋投资、卡塔尔投资局等一线机构相继入局。
这种背离，让很多人的投资常识受到了挑战。 地缘冲突在升级，为什么黄金不涨反跌？
答案藏在一条狭窄的水道里。 霍尔木兹海峡，这条最窄处仅33公里的海上通道，是全球能源的咽喉。 正常情况下，每天有近2000万桶原油从这里运往世界各地，占全球海运石油贸易量的近三分之一。
但从2月底开始，情况变了。 美伊冲突升级，这条水道成了博弈的中心。 4月13日，美国总统特朗普在社交媒体宣布将对海峡实施封锁后，英国海事分析公司的报告显示，海峡“所有通行”均已停止。 通行量从日均近2000万桶，断崖式下跌到不足40万桶，有些日子甚至归零。
4月19日，总部位于英国的海事分析公司温沃德发布报告称，过去36小时内，有35艘船只在驶出海峡途中掉头折返。 而19日全天，霍尔木兹海峡未出现任何船舶通行记录。 市场开始恐慌，如果这条动脉被彻底掐断，每天几百万桶的供应缺口，从哪里补？
这种对“实物断供”的恐惧，是推高油价最直接的动力。 资金开始涌入原油，赌的就是供应危机短期内无法解决。
与此同时，控制着全球大部分原油产量的OPEC+产油国集团，并没有因为油价站上100美元而打开阀门。 他们在4月初的会议上决定，自5月起将原油日产量配额理论上调20.6万桶。 但市场普遍认为，在霍尔木兹海峡被封锁的背景下，沙特、阿联酋等主要增产国的石油根本运不出来，这次增产只是“纸上谈兵”。
俄罗斯能源与金融研究所的研究主任阿列克谢·别洛戈里耶夫指出，OPEC+的行动体现的是一种战略远见，他们正试图通过控制供应，在2026-2027年期间夺回更大的全球市场份额。 换句话说，他们乐见油价维持在高位。
元股证券全球原油库存本就处在低位，供应端被人为和地缘政治双重扼住，油价想不涨都难。
那么，黄金呢？ 地缘风险升高，传统的避险资产为何失灵了？
这涉及到另一条传导链条。 油价暴涨，推升了全球的通胀预期。 市场开始担心，美联储为了对抗通胀，将不得不把高利率维持更长时间，甚至可能重新讨论加息。 高利率环境，意味着持有黄金这种不生息资产的机会成本变高了。
美元随之走强。 美元指数在3月底突破100.1关口，刷新年内高点。 以美元计价的黄金，自然承受压力。
资金正在用脚投票。 它们逃离受利率压制的黄金，涌入面临实际短缺的原油。 全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓量，在4月24日降至1046.622吨，较前一日减少2.57吨。 而在今年2月，其持仓量一度站上1100吨。 根据世界黄金协会的数据，仅3月一个月，全球实物黄金ETF就遭遇了约120亿美元的资金流出，创下月度历史最高流出纪录。
一些央行的动作也加剧了市场的抛售情绪。 为了应对本币贬值和支付进口能源的巨额账单，土耳其央行加大了抛售黄金储备的力度。 俄罗斯央行则在今年1月卖出9吨黄金，成为当月最大净卖家，2月份继续净卖出6吨。 波兰央行也提出了出售部分黄金储备以筹集军费的计划。
摩根士丹利在近期将2026年下半年的金价目标从每盎司5700美元大幅下调至5200美元。 该投行认为，本轮金价下跌源于罕见的供给冲击，而实际利率上行、降息预期延后彻底改变了宏观格局。 黄金的走势，将更少受避险情绪驱动，而更多取决于市场流动性、债券收益率与美联储的政策节奏。
汇丰的分析师说得更直接，他认为在2026年，黄金的表现越来越像一种风险资产。
市场交易的逻辑，已经悄然切换。 过去，地缘冲突带来恐慌，大家买入黄金对冲不确定性。 现在，冲突直接转化为对能源实物断供的恐惧，资金更愿意押注原油。 黄金的旧叙事正在失效，而原油凭借其“硬短缺”的属性，成为了资金新的避风港。
4月28日的卫星图像显示，在伊朗东南部的恰巴哈尔港附近海域，聚集了包括8艘超大型油轮在内的多艘船只，总运力约1400万桶原油。 这个位于阿曼湾的港口，是伊朗试图绕开霍尔木兹海峡封锁的出口之一。 但美国中央司令部称，在美国实施海上封锁前，该港口日均停泊船只约为5艘，目前滞留船只已超过20艘。 调整路线，并不能完全解决运不出去的问题。
元股证券:ygzq.hk阿联酋在4月28日宣布，自5月1日起退出石油输出国组织及“欧佩克+”机制。 这个消息一度让油价小幅下行，但很快，对供应中断的担忧重新占据了上风。
国信期货首席分析师顾冯达指出，当前黄金的定价重心，正从“避险与流动性博弈”向“多维宏观对冲”演变。 市场正在交易和评估的，是美联储在“滞胀”环境下的货币政策走向。
简单来说金融配资靠谱吗，黄金怕的是“钱更贵了”，而原油怕的是“油没有了”。 当市场更恐惧后者时，两者的价格走势便分道扬镳。
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