黄金还在跌,原油却冲破了100美元。 这两样东西,过去常常被一起看作“避险资产”,现在却走出了完全相反的行情。 市场到底在交易什么?
4月29日,纽约原油期货价格盘中站上101.85美元,布伦特原油也触及112.70美元。 这是自2022年7月以来,美国原油价格首次重回三位数。 而在另一边,现货黄金价格在4月23日一度跌破4700美元/盎司,自1月的历史高点回撤超过15%。

西路军西征期间,因张国焘此前“南下川康”的错误决策,导致红四方面军损失惨重,红一方面军出身的李彩云,对张国焘的意见就比较大了。
背后股东名单几乎集齐了半个主流创投圈:公司创立之初就获得了由李泽湘、高秉强、甘洁三位教授执掌的XBOT PARK基金(松山湖机器人研究院,原香港清水湾创业基金)的加持。此后,五源资本、源码资本、红杉中国、今日资本、IDG资本、华登国际、泛大西洋投资、卡塔尔投资局等一线机构相继入局。
这种背离,让很多人的投资常识受到了挑战。 地缘冲突在升级,为什么黄金不涨反跌?
答案藏在一条狭窄的水道里。 霍尔木兹海峡,这条最窄处仅33公里的海上通道,是全球能源的咽喉。 正常情况下,每天有近2000万桶原油从这里运往世界各地,占全球海运石油贸易量的近三分之一。
但从2月底开始,情况变了。 美伊冲突升级,这条水道成了博弈的中心。 4月13日,美国总统特朗普在社交媒体宣布将对海峡实施封锁后,英国海事分析公司的报告显示,海峡“所有通行”均已停止。 通行量从日均近2000万桶,断崖式下跌到不足40万桶,有些日子甚至归零。
4月19日,总部位于英国的海事分析公司温沃德发布报告称,过去36小时内,有35艘船只在驶出海峡途中掉头折返。 而19日全天,霍尔木兹海峡未出现任何船舶通行记录。 市场开始恐慌,如果这条动脉被彻底掐断,每天几百万桶的供应缺口,从哪里补?
这种对“实物断供”的恐惧,是推高油价最直接的动力。 资金开始涌入原油,赌的就是供应危机短期内无法解决。


与此同时,控制着全球大部分原油产量的OPEC+产油国集团,并没有因为油价站上100美元而打开阀门。 他们在4月初的会议上决定,自5月起将原油日产量配额理论上调20.6万桶。 但市场普遍认为,在霍尔木兹海峡被封锁的背景下,沙特、阿联酋等主要增产国的石油根本运不出来,这次增产只是“纸上谈兵”。
俄罗斯能源与金融研究所的研究主任阿列克谢·别洛戈里耶夫指出,OPEC+的行动体现的是一种战略远见,他们正试图通过控制供应,在2026-2027年期间夺回更大的全球市场份额。 换句话说,他们乐见油价维持在高位。
元股证券全球原油库存本就处在低位,供应端被人为和地缘政治双重扼住,油价想不涨都难。
那么,黄金呢? 地缘风险升高,传统的避险资产为何失灵了?
这涉及到另一条传导链条。 油价暴涨,推升了全球的通胀预期。 市场开始担心,美联储为了对抗通胀,将不得不把高利率维持更长时间,甚至可能重新讨论加息。 高利率环境,意味着持有黄金这种不生息资产的机会成本变高了。

美元随之走强。 美元指数在3月底突破100.1关口,刷新年内高点。 以美元计价的黄金,自然承受压力。
资金正在用脚投票。 它们逃离受利率压制的黄金,涌入面临实际短缺的原油。 全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓量,在4月24日降至1046.622吨,较前一日减少2.57吨。 而在今年2月,其持仓量一度站上1100吨。 根据世界黄金协会的数据,仅3月一个月,全球实物黄金ETF就遭遇了约120亿美元的资金流出,创下月度历史最高流出纪录。
一些央行的动作也加剧了市场的抛售情绪。 为了应对本币贬值和支付进口能源的巨额账单,土耳其央行加大了抛售黄金储备的力度。 俄罗斯央行则在今年1月卖出9吨黄金,成为当月最大净卖家,2月份继续净卖出6吨。 波兰央行也提出了出售部分黄金储备以筹集军费的计划。
摩根士丹利在近期将2026年下半年的金价目标从每盎司5700美元大幅下调至5200美元。 该投行认为,本轮金价下跌源于罕见的供给冲击,而实际利率上行、降息预期延后彻底改变了宏观格局。 黄金的走势,将更少受避险情绪驱动,而更多取决于市场流动性、债券收益率与美联储的政策节奏。
汇丰的分析师说得更直接,他认为在2026年,黄金的表现越来越像一种风险资产。

市场交易的逻辑,已经悄然切换。 过去,地缘冲突带来恐慌,大家买入黄金对冲不确定性。 现在,冲突直接转化为对能源实物断供的恐惧,资金更愿意押注原油。 黄金的旧叙事正在失效,而原油凭借其“硬短缺”的属性,成为了资金新的避风港。
4月28日的卫星图像显示,在伊朗东南部的恰巴哈尔港附近海域,聚集了包括8艘超大型油轮在内的多艘船只,总运力约1400万桶原油。 这个位于阿曼湾的港口,是伊朗试图绕开霍尔木兹海峡封锁的出口之一。 但美国中央司令部称,在美国实施海上封锁前,该港口日均停泊船只约为5艘,目前滞留船只已超过20艘。 调整路线,并不能完全解决运不出去的问题。
元股证券:ygzq.hk阿联酋在4月28日宣布,自5月1日起退出石油输出国组织及“欧佩克+”机制。 这个消息一度让油价小幅下行,但很快,对供应中断的担忧重新占据了上风。
国信期货首席分析师顾冯达指出,当前黄金的定价重心,正从“避险与流动性博弈”向“多维宏观对冲”演变。 市场正在交易和评估的,是美联储在“滞胀”环境下的货币政策走向。
简单来说金融配资靠谱吗,黄金怕的是“钱更贵了”,而原油怕的是“油没有了”。 当市场更恐惧后者时,两者的价格走势便分道扬镳。
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